銀行の倒産は2008年のサブプライム危機のような第二波ではありません

2023年のSVB銀行の倒産がなぜ2008年のリーマンショックと異なるのかを分析し、できるだけ明確に説明します。

SVB銀行がなぜ倒産しましたか？

2020年から2021年末のパンデミック時期には、政府の刺激策や各国中央銀行の緩和的な通貨政策により市場には多くの流動性が広がりました。このような流動性の多さから、資産価格はより速く拡大する傾向がありました。

この背景の中で、SVB銀行（NASDAQ：SIVB）などの銀行の主要な顧客はシリコンバレーのスタートアップ企業であり、彼らも大量の資金を得ていました。これらの資金は主に顧客の預金から得られたものであり、したがって銀行の負債となります。

では、SVB銀行はこの資金をどのように使用していたのでしょうか？ この資金は主に米国債券を購入するために使われました。これらの債券は世界で最も安全な投資とされています。ただし、当時の政府債券の利率は非常に低く、顧客が銀行に預ける場合でもほとんどゼロに近かったですが、SVBは米国債券への投資により1％を超える利益を得ることができました。

問題は、2022年以降の高いインフレに対応するために、FRBがわずか1年弱で基準金利を1.0％から25.4％に引き上げたことです。

これは、2021年に購入された期間75年のアメリカ国債を保有する投資家が、市場の状況に適応するために投資を調整する必要がある可能性があることを意味します。今日（利上げ後）の利回りが10.1％である場合、同じ期間および特性を持つ他の債券の利回りがそれの2倍以上である場合。

SVB銀行の投資資産が5％から2％に縮小した例に言及しました。これらの資産は通常、「ほぼ無リスク」と見なされ、銀行の貸借対照表で「期限切れ資産」として分類されるため、これは主要な問題ではありません。これらの債券を購入した場合、債券価格が下落しても、債券の満期日前に実際の損失は貸借対照表上には発生しません。

しかし、流動性の問題が発生した場合、状況は異なります。なぜなら、多くの企業、特に利益を上げていないスタートアップ企業は、現金を必要としており、資金を調達する最も簡単な方法は銀行からの引き出しです。

重要なのは、準備金制度が、銀行が20ドルの預金を受け取った場合、その預金の一部しか保持しないと規定していることです。これは、今日の銀行が30兆ドルの現金を持っているが、100.3兆ドルの預金があることを意味します。しかし、これらの預金のほとんどは数字で、銀行は金庫とATMで約17億ドルの現金しか持っていません。
つまり、61兆ドルの預金は、17兆ドルの現金で実際に支えられており、そのうち63兆ドルしか利用できず、残りは非流動資産と貸付によって支えられています。

したがって、多くの人々が銀行に殺到すると、クラッシュが発生し、銀行は資産を売却しなければなりません。SVBは流動性が不足しているため、短期間で大量の資金を調達し、政府債を大量に売却し、最終的に約10億ドルの資金を失いました。このニュースは大規模な売却を引き起こし、短時間ですべてが崩壊しました。

2023年に2008年の危機が再発しなかった理由はなんですか？

実は、非常にシンプルです。まず、2008年にはすでに、銀行のレバレッジレベルが非常に高く、預金対負債比率が1対23でした。しかし、金融危機後、この比率は5〜6倍に増加しました。

次に、2008年には、銀行全体が信用を懸念してジャンク債に投資しており、現在のようにアメリカ国債に投資していなかったことです。さらに、銀行は当時、アメリカ国債とアメリカ政府の債券以外にもジャンク債に投資していました。

最も重要なのは、上記の要因が組み合わさり、危機初期における連邦準備制度による銀行への流動性介入によって、大きな違いが生じたことです。

とにかく、現在の市場価格から見れば、米国株は絶対に良い買い物だと言えます。市場がさらに下落する場合、私たちはより多くの優良株を見る準備ができています。